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产能稀释成本 铝价平丝印设备台或将走低

【铝道】展望2014年，受化解过剩产能滞后效应影响，国内电解铝价格弱势中缓慢寻底的可能性较大。整体来看，2014年一季度西部铝锭逐步到货，铝价触底的可能性较大，因此投资者可关注逢低做多的机会。

电力成本是构成电解铝企业生产成本的重要组成部分，一般占成本总额的30%~40%，有的电解铝企业电力成本已经超过氧化铝成本。随着自备电的电解铝企业比例与日俱增，电解铝行业的平均生产成本大幅下降。据调研，目前新疆各铝厂均有大小不等的自备电厂项目，其自备电发电成本约为0.2元/度左右。综合来看，新疆地区电解铝完全接线器成本在13500~14000元/吨左右。随着全国电解铝西迁进程的加快，整个行业的平均成本将进一步下降，此举料将对2014年的铝价构成中长期的压力。

由于西北部地区的新增产能不断释放以及国内下游需求疲软，国内电解铝供应过剩的格局不断加剧。2013年以来，我国电解铝月度产量逐步走高，国家统计局数据显示，2013年11月份中国原铝产量为195.4万吨，同比增长15.5%，环比增长0.13%。其中，新疆11月份原铝产量为27.4万吨，总产量仅落后于河南省，位居第二。

在电解铝产量不断增长的同时，电解铝的新增产能也在不断增长。截至2013年末，新疆电解铝建成产功效能将达445万当需要对试件进行拉伸或紧缩实验时吨左右，占全国总产能的11.6%。预计2014年电解铝新增产能210万吨左右，从而使其总产能达到655万吨左右。

铝锭需求增幅有限

原铝的两大主要下游加工产品为铝合金和铝型材，近年来，原铝主要加工产品产量逐步增加，其中铝型材的增幅较为明显。2013年下半年铝型材产量明显增长，连创新高。截至2013年11月份，国内铝材产量累计达到3592.39万吨，铝合金产量累计达到527.32万吨，累计产量同比分别增长24.73%和22.45%。2013年，国内铝市消费状况整体低迷，西部电解铝产能的扩张对铝市形成冲击，市场普遍反映下游型材加工费已经大打折扣，加之2013年房地产市场不景气，铝型材消费非常低迷。由于铝材产量增加，出口回落，加之下游需求低迷，造成了国内铝材加工企业成品库存一直居高不下。

2013年年底，海城中共中央政治局召开会议，其中房地产(000736,股吧)调控以及新型城镇化备受市场关注。相关的政策实施对于国内市场经济发展有着至关重要的作用，当前市场谨慎观望的情绪较为明显，或将影响房地产的进一步投资，所以2014年房地产对铝消费的提振作用或将有限。建筑铝型材、铝合金消费仍将低迷，预计2014年成品铝库存量仍将高位运行。

从基本面来看，随着铝企纷纷西进，相对廉价的电力资源拉低铝锭生产成本，成本支撑将再度下移。产量方面，西部产能将会继续扩大，中东部地区的电解铝行业出现亏损，但并没有因为铝价低迷而出现大规模减产。2014年中国铝产量仍将继续维持高位，但需关注国家化解产能等政策的影响。消费方面，产业政策预期可能会给消费带来一定程度的扩张，但房地产调控政策的实施或将抑制新屋开工率，从而使得建筑用铝量下滑。所以铝长期供过于求的形势不会轻易改变，西部低成本的产能将会陆续释放，国内电解铝行业平均成本会不断得到稀释，从而打压铝价。

政策面影响不小

2013年10月，国务院印发《关于化解产能型钢严重过剩矛盾的指导意见》。市场预测，2014年或将是铝企业的生死年，虽然化解过剩产能有滞后效应，但预计2014年三季度末化解过剩产能政策效应将逐渐显现，届时产能较小的铝企业将遭受打击，而国内一些成本较高的铝厂也因贷款限制极难获得政府补贴，减产、停槽现象或将出现，铝价势必会受到影响。

2013年9月17日，环境保护部、发改委等6部门联合印发《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》。电解铝行业和氧化铝行业都属于高排放行业，而山东又是电解铝大省，因此环保政策对铝行业的影响受到高度关注。2014年政府推进环保政策的预期较强，如果涉及氧化铝行业以及电解铝行业，国内铝价和氧化铝价格将会受此推动出现短暂价格上涨。

铝价走势并不乐观

对于2014年期铝走势，我们并不持乐观态度。巴克莱表示，如果生产商执行此前已宣布的所有减产计划，那2014年除中国之外的铝市将出现275000吨的供应缺口。但中国原铝产量占到全球近50%的比重，而国内原铝在建以及投产项目数量十分可观，仅中国的巨大产能就超过了全球需求增长的步伐。消费方面，随着中国经济稳步发展，铝消费也有所扩张，但对于房地产的相关调控使得前期较为火热的建筑行业有所冷却，对于铝下游消费有一定的抑制作用。

但以目标是能够理论上预测金属和合金的性质上判断并没有考虑国家政策等风险事件的影响，若环保政策以及化解过剩产能政策得以有效实施，电解铝行业或将面临并购重组及结构调整，对于铝价的影响不容忽视。

高盛预计2014年铝均价维持在1758美元左右，国内均价受到西部低成本产能的稀释，或将回落至更低的平台13600元/吨左右。综合来看，2014年期铝走势将依然处于弱势，预计主力合约维持在13600~15500元/吨区间内运行。

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